Pesawat, Kereta dan Mobil – Reli Minyak Akan Membutuhkan Semuanya

Arogansi Arab Saudi terhadap minyak kembali muncul ketika para pemimpinnya memindahkan “pion-pion” minyak mentahnya dengan kepastian belakangan ini, dibandingkan dengan dua bulan lalu, ketika pandemi Covid-19 nyaris tidak memberi mereka manuver untuk menang. Dari menaikkan harga di pasar yang kembali naik, hingga memperingatkan sesama eksportir yang tidak memangkas output yang cukup, Arab Saudi melakukan semua yang dapat dilakukan sekarang untuk menghabiskan kelebihan minyak global.

Crude WTI Futures Daily ChartCrude WTI Futures Daily Chart

Namun, berdasarkan maksud dan tujuan mereka, Riyadh dan perusahaan minyak di negaranya, Saudi Aramco (SE: 2222), perlu melihat pengembalian permintaan yang cukup besar ke semua komponen pasar bahan bakar, jika mereka ingin mencapai dan mempertahankan keterbelakangan harga futures minyak mentah. — Di mana satu barel untuk pengiriman cepat membutuhkan lebih dari minyak yang akan dikirim beberapa bulan kemudian. Dengan demikian, hal itu mendorong siapapun yang menyimpan minyak untuk menjualnya. Semua komponen pada pasar bahan bakar merupakan bahan bakar atau tenaga bagi pesawat dan diesel, juga bagi kereta api dan truk, bukan hanya bensin untuk mobil.

Maskapai besar di Asia Utara telah mengurangi pembatasan penerbangan, dan memberikan beberapa dukungan untuk margin pemurnian bahan bakar jet dan perbedaan harga. Mereka juga menawarkan secercah harapan kepada sektor yang terpukul oleh larangan terbang pesawat dan pemberhentian staf oleh banyak perusahaan akibat tingkat perjalanan liburan yang hampir nol pada puncak pandemi Covid-19.

Tetapi, sebagian pihak yang mengimbangi tren tersebut adalah penyuling dariEropa dan AS, yang memproduksi bahan bakar jet sesedikit mungkin karena aktivitas penerbangan di sebagian besar wilayah di dunia bahkan lebih buruk daripada di Asia.

Secara teori, perusahaan penyuling ini menggunakan "3-2-1 crack spread" - di mana untuk setiap tiga barel minyak mentah yang mereka proses, dua di antaranya dibuat menjadi bensin dan satu menjadi destilasi, yang pada akhirnya dapat menjadi bahan bakar jet, diesel dan laut bahan bakar bunker. Permintaan untuk bensin masih baru, tetapi dalam kasus bahan bakar jet, itu hampir nada, karena aktivitas penerbangan masih jauh di bawah tingkat pra-pandemi.

Daily NYMEX Heating Oil Futures ChartDaily NYMEX Heating Oil Futures Chart Permintaan terhadap Diesel Kecil Dibandingkan dengan Cadangan

Dengan lebih banyak orang di negara maju yang diperkirakan akan pergi kerja dengan berkendara dibandingkan menggunakan bis, kereta atau mengindari penularan ketika bisnis kembali dibuka, perusahaan penyulingan di bagian utara menghasilkan lebih banyak bensin sebagai antisipasi dari permintaan tersebut. Tetapi karena aturan crack 3: 2: 1, mereka juga perlu meningkatkan laju lari keseluruhan. Jadi, perusahaan penyulingan memproduksi lebih banyak diesel daripada bahan bakar jet. Sayangnya hal tersebut menyajikan lebih banyak diesel di pasar dibandingkan dengan permintaan yang ada.

"Diesel adalah barometer kegiatan ekonomi ... permintaan cukup mengesankan," kata Bob McNally di konsultan Rapidan yang berbasis di Washington.

"Sampai Anda melihat penurunan persediaan diesel, akan ada tanda tanya atas pemulihan permintaan," kata penulis "Volatilitas Minyak Mentah: Sejarah dan Masa Depan Siklus Ekonomi Harga Minyak", yang memiliki pengalaman gabungan selama tiga dekade sebagai konsultan energi, pejabat senior kebijakan Gedung Putih, dan ahli strategi dana lindung nilai.

Alan Gelder, wakil presiden untuk sektor penyulingan, bahan kimia dan pasar minyak di perusahaan konsultan Wood Mackenzie Ltd, berbagi pandangan yang dikemukakan oleh McNally, yang mengatakan kepada Bloomberg dalam sebuah laporan bahwa "dunia dibanjiri dengan diesel."

"Ada banyak sekali di mana-mana."

Komentar mereka digarisbawahi oleh penambahan 51 juta barel yang mengejutkan di cadangan penyulingan AS yang dilaporkan oleh Administrasi Informasi Energi selama sembilan minggu terakhir ke titik tertinggi dalam 10 tahun. Ketika virus pertama kali muncul di Amerika Serikat, e-commerce dan pengiriman meningkat pesat, membuat pengiriman lembur para supir truk. Anehnya, tren itu berlangsung hanya sekitar tiga minggu, terlepas dari lockdown selama tiga bulan.

Mungkin perlu beberapa saat untuk mendapatkan semua distilat dalam penyimpanan, yang sebagian besar mungkin diesel, pindah kembali ke pasar. Di New York City, pusat wabah Covid-19 AS, hingga 400.000 orang diperkirakan telah kembali bekerja di lima wilayahnya pada hari Senin, ketika kota itu dibuka kembali secara bertahap dari penutupan yang berlangsung 100 hari. Tetapi beberapa kota di AS masih menerapkan pembatasan aktivitas. Walaupun puluhan ribu orang di seluruh negara telah turun ke jalan selama dua minggu terakhir untuk memprotes kebrutalan polisi dan diskriminasi ras, banyak yang masih berhati-hati untuk menjalani aktivitas harian seperti yang pernah mereka kerjakan sebelumnya, yang berarti hal tersebut akan menghasilkan sedikit perjalanan atau perjalanan yang akan membantu permintaan diesel.

Bahkan di Eropa, di mana ada lebih banyak mobil bertenaga diesel daripada di AS, permintaan dinilai lebih sedikit dibandingkan sebelum pandemi, karena berkurangnya pergerakan barang dan kendaraan serta mesin yang digunakan dalam konstruksi dan pertanian. Bahan Bakar Jet dalam Keadaan Sulit

Terlepas dari diesel, bahan bakar jet berada dalam kondisi yang memprihatinkan.

Konsultan yang berbasis di New York Energy Intelligence mencatat bahwa ketika harga jet-minyak tanah jatuh di bawah harga lindung nilai mereka, banyak maskapai penerbangan mengalami kerugian mark-to-market yang substansial, dan memaksa mereka untuk membayar jumlah yang dilindung nilai daripada harga pasar yang lebih murah.

Maskapai biasanya mencari perlindungan terhadap potensi kenaikan harga bahan bakar, biasanya menggunakan lindung nilai satu arah untuk membeli kontrak berjangka untuk memastikan harga yang lebih rendah jika pasar naik secara substansial.

Beberapa maskapai, seperti Norwegian Air Shuttle (OL:NWC), telah melakukan lindung nilai hanya sebesar 25% dari kebutuhan bahan bakar 2020, tetapi yang lain, seperti Ryanair Holdings PLC (LON:RYA ) dan International Airlines Group (LON:ICAG), yang memiliki British Airways dan Iberia, telah melakukan lindung nilai hingga 90% dari konsumsi mereka.

Pada bulan Januari, kapal indukJerman Lufthansa (DE:DE:LHAG ) mengatakan bahwa penurunan harga minyak mentah menjadi $45 per barel akan menghasilkan kerugian lindung nilai sebesar $800 juta untuk tahun ini, sementara Ryanair pada bulan April memperingatkan "ketidakefektifan rekor" pada lindung nilai bahan bakarnya.

"Beberapa orang telah membayar untuk keluar dari lindung nilai mereka," Energy Intelligence mengatakan, sambil mengutip bahwa maskapai asalAustralia Qantas Airways (ASX:QAN), yang telah melakukan lindung nilai 100% dari kebutuhan bahan bakarnya untuk tahun 2020, mengumumkan pada tanggal 5 Mei bahwa mereka telah menutup posisi lindung nilai yang terlampaui hingga September.

Maskapai lain berada dalam kesulitan yang bahkan lebih buruk. Air France KLM (PA:AIRF) masih menghadapi kerugian lindung nilai hampir $1 miliar, sementara EasyJet (LON:EZJ) dilaporkan telah melakukan lindung nilai dengan harga mendekati $90/bbl, terhadap $39 barel yang berlaku sekarang.

Di Amerika Serikat, Goldman Sachs (NYSE:GS ) memperkirakan bahwa produsen bahan bakar jet memiliki 66% dari lindung nilai produksi 2020 mereka, naik dari 48% sebelum kemerosotan, dan level tertinggi dalam setidaknya lima tahun.

Semua sektor industri di Asia tampak lebih baik.

Singapore Airlines Ltd (SI:SIAL ), Cathay Pacific AirwaysHong Kong (HK:0293) dan Cathay Dragon dan semua maskapaiKorea Selatan telah mengumumkan lebih banyak destinasi, frekuensi penerbangan yang lebih besar, atau keduanya, dalam beberapa minggu dan bulan mendatang. ANA HoldingsJepang (T:9202) juga mengatakan mereka akan memulai penerbangan kargo mingguan baru.

"Saya pikir pasar bahan bakar jet cukup didukung sekarang, dengan permintaan maskapai penerbangan perlahan-lahan kembali, tetapi ini tidak berarti bahwa sektor penerbangan belum keluar dari kesulitan," ucap narasumber dari perusahaan penyulingan yang berbasis diSingapura kepada Platts, layanan berita energi dari S&P Global.

"Masih ada ketakutan untuk terbang dan tertular virus .... Kita harus menunggu dan melihat apa yang terjadi."

Tetapi operator AS yang mengalami kerugian lindung nilai cukup parah sekarang menghadapi teka-teki, Energy Intelligence mencatat:

"Jika mereka melakukan lindung nilai, mereka mungkin mengalami kerugian lebih lanjut dengan mengorbankan kenaikan harga di masa depan jika harga naik, sementara kegagalan melakukan lindung nilai membuat mereka menghadapi risiko kerugian yang bahkan lebih besar jika harga kembali jatuh."